公募中国研究组 | 栗栗通

编辑、统筹 | 莫蒂

制作 | 栗栗通

“复利是世界第八大奇迹，知之者赚，不知者被赚。”时间是最公平的裁判，也是最有魔力的杠杆。

当投资者在羡慕美股长牛，为标普500指数30年年化10%的复利回报惊叹时，鲜有人意识到，A股同样藏着一批“闷声发大财”的老将，他们掌舵的基金穿越多轮牛熊，以20年10.32%的年化收益展现出不遑多让的竞争力，用实践证明A股也能实现复利的力量。

今天，我们把聚光灯打向这批“真正的长跑型基金”，一起看看20年后，这批最早的主动权益基金如今怎么样了。

时隔20年，长跑基金“成绩单”盘点

2025年二季度，公募基金行业迎来历史性时刻——全行业管理规模首次突破34万亿元大关，创下历史新高，单季度增长超2.24万亿元。这一数字背后，是中国资产管理行业的跨越式发展。

中国公募基金行业自1998年起步，就经历了2001年-2005年四年熊市，2005年A股在股权分置改革启动后陷入持续低迷，上证指数一度跌破1000点。在这段市场信心极度匮乏的时期，一批眼光长远的基金经理逆势布局，悄然成立了如今公募行业的“元老级”产品。

二十年过去，这些诞生于市场低迷期的“拓荒者”仍在坚守。Wind数据显示，截至2025年7月，市场上成立满20年的主动权益基金（包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）共85只，占全市场主动权益基金总量（只计算初始基金）的1.85%。

从整体表现看，这85只“20年基金”的算术平均年化收益率达10.34%，显著跑赢同期上证指数6.13%的年化涨幅（数据来源：Wind，2005.7-2025.7）。更值得关注的是，其中有48只基金年化收益超10%，2只超15%，真正实现了“时间玫瑰”的绽放。

其中，华夏大盘精选A（000011.OF）自成立以来（2004年8月11日-2025年7月31日）以年化18.30%的收益率位居主动权益基金业绩榜首。富国天瑞强势精选A（100022.OF）自成立以来（2005年4月5日-2025年7月31日）以年化15.23%的收益率位居榜二，是唯二的20年年化收益超15%的产品，成为长跑冠军中的佼佼者。

从规模来看，20年里许多产品规模增长同样惊人。广发稳健增长A（270002.OF）从最初的22.97亿元起步，如今已成长为百亿级别的“巨无霸”。2025年中报显示，基金最新规模达110.34亿元，虽然较2020年的规模巅峰缩水6成，但仍是85只产品中唯一一只规模破百亿的基金。

当然，在这些长跑基金中，也有失败的案例。数据显示，85只基金中仍有4只累计收益未跑赢上证指数（年化收益低于6.13%），多为过度依赖周期股或持股集中度高的产品。表现最差的大摩基础行业（233001.OF）年化收益仅3.11%，基金规模从成立最初的18.55亿元，一路下跌至2025年中报的0.4亿元，近四年最大回撤超70%。

穿越20年牛熊，长跑健将的共性制胜基因

回看这些业绩优异的长跑基金，他们成功的共性离不开基金公司“稳定+迭代”的投研体系，合理的风险控制机制和不断进化的市场适应能力。

过去20年，A股经历了2003年-2007年“五朵金花”与大宗商品齐飞；2013年-2015年并购浪潮下移动互联、手游影视成为“市梦率”的代名词；2016年-2020年供给侧改革中消费升级、核心资产开始崛起；2021年-2022年双碳目标驱动，新旧能源切换；2023年至今，AI浪潮成为新引擎。

在市场主线的更迭中，优秀的长跑基金成功抓住了时代β，享受了产业红利。同时，基金公司建立了“标准化+迭代”的投研体系，即使基金经理会变，优秀投研平台与方法论也是“铁打的营盘”。

以华夏基金为例，其权益研究部覆盖30个细分行业，研究员平均从业超8年，形成“深度报告-数据验证-组合构建”的闭环流程。

这种工业化生产模式，使得即使基金经理更替，新任管理者仍能沿用成熟框架，确保策略连续性。就像华夏大盘精选A（000011.OF）在王亚伟时代奠定“自下而上+集中持股”基因，后几任经理在白酒、医药、新能源上不断迭代，带领基金净值不断创造新高。

此外，这些成功的基金公司都有健全的人才传承体系，除了内部建立“研究员-基金经理助理-基金经理”晋升通道，还采用双轨制外聘成熟人才。易方达实行的“核心基金经理+行业专家”集体决策模式，不仅实现了投资策略的“与时俱进”，还规避了单一人员的错判风险。

由于是长期投资，在面对市场危机时，优秀的基金经理具有危机意识，及时调整持仓，通过降杠杆、卖出流动性差估值高的标的、增加现金奶牛等避险资产的方式保存实力，实现收益与风险的有效平衡。

站在2025年的时间节点回望，那些存续20年的基金，早已不是简单的投资工具，而是中国资本市场发展的“微观见证者”。它们用净值曲线记录了从股权分置改革到注册制落地的全过程，用分红再投资诠释了"时间是优质资产的朋友"。

正如彼得·林奇所说：“投资就像打网球，不需要每次都赢，只要比对手少犯错就行。”在A股这个年轻的市场，优质资产的长期价值终将被挖掘，当你下次再羡慕美股长牛时，不妨回头看看这些长跑基金——它们早已用时间证明：复利，在中国同样闪耀。

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